2021年特殊目的收購公司 (SPAC) 的知名度大幅提升，這是讓私營公司上市的一種方式。這種方式讓一些知名的私募股權(quán)管理公司能夠接觸到公眾投資者?；仡?2021 年，共有 613 家 SPAC 上市，共籌集了 1450 億美元，比 2020 年的籌資額增長了 91%。

本文通過一些數(shù)據(jù)，看看新的 SPAC 的熱潮是否與早期 SPAC 的交易和表現(xiàn)一致。

SPAC上市有助于創(chuàng)紀(jì)錄的首次公開募股年

美國市場在11月已經(jīng)超過 了 1990 年代創(chuàng)下的首次公開募股 (IPO) 記錄。截至到年底，IPO 數(shù)量達(dá)到驚人的 1,000 宗。

SPAC 在創(chuàng)下 IPO 記錄方面發(fā)揮了重要作用，占新上市總數(shù)的 59% 以上，高于 2020 年的約 53%(圖 1)。事實上，盡管所有其他 IPO 比 2020 年增加了 88%，但 SPAC 的上市數(shù)量卻增加了近 150%。

SPAC 生命周期正在縮短

在 2008 年至 2019 年之間上市的 SPAC ，平均需要將近兩年的時間才能找到收購目標(biāo)。從 2015 年到 2019 年，大約 92% 的 SPAC 完成了收購。

根據(jù)數(shù)據(jù)(圖 2)，2021中列出并完成收購的中位數(shù)SPAC只有大約0.64年(或僅僅超過7.5個月)。這一趨勢與2020年開始的稍老的SPAC是一致的，這些SPAC的平均完工時間也不到一年(約50%的SPAC已經(jīng)完工)。

回顧之前的研究 ，SPAC 代表了 未來的 運營公司。在首次公開募股時，籌集的現(xiàn)金被存入信托基金，而 SPAC 的管理層或發(fā)起人則在尋找收購目標(biāo)。

數(shù)據(jù)顯示，過去六年，SPAC 的典型融資規(guī)模保持在大約 2 億美元左右(圖 3 從淺灰色框過渡到深灰色框)?；疑蚩s小的方式表明，在 2 億美元的上漲水平上形成了集中度。

盡管如此，還有更多的 SPAC(藍(lán)點)，從小到大的分布仍然相當(dāng)一致(線的頂部和底部)，“較大”的 SPAC 通常在 5 億美元左右，而小型 SPAC 通常會籌集得更近到 4000 萬美元。

跨生命周期的 SPAC 交易

如前所述，交易模式會在 SPAC 的整個生命周期內(nèi)發(fā)生變化：

• 首次公開募股：在首次公開募股時，SPAC 通常會經(jīng)歷低波動性。　　

  
  

• 收購：只有確定收購目標(biāo)，交易量才會真正開始增加。

  
  

• 完成：一旦業(yè)務(wù)合并完成，交易往往會保持波動，與其他新的運營公司更加一致——反映了投資者對目標(biāo)公司業(yè)務(wù)模式的看法范圍以及未來收益的不確定性。

總體而言，當(dāng)消息可用且SPAC接近生命階段轉(zhuǎn)換時，波動性和交易(粗線)出現(xiàn)峰值。這也是有道理的，因為當(dāng)新的信息增加了估值重新評估和新的價格發(fā)現(xiàn)期時。

SPAC 性能隨時間變化

SPAC 的表現(xiàn)會隨著時間而變化。下圖顯示了從 2019 年到 2021 年 11 月上旬成功完成收購的 SPAC 的表現(xiàn)。

平均回報為正，漲幅超過 40%。數(shù)據(jù)表明，許多積極的回報出現(xiàn)在預(yù)公告期結(jié)束時，以及作為運營公司的第一年結(jié)束時。

結(jié)論

SPAC 是私營公司進(jìn)入公開市場的另一種方式，讓公眾可以接觸到更多處于早期階段的成長型公司和類似私募股權(quán)的投資經(jīng)理。

近年來 SPAC 的受歡迎程度有所上升，導(dǎo)致上市和融資創(chuàng)紀(jì)錄。

無論如何，SPAC 不同于運營公司、共同基金或 ETF。因此，對于投資者來說，重要的是要考慮 SPAC 的交易特征在其整個生命周期中如何變化，并在投資之前了解預(yù)期業(yè)績結(jié)果的范圍。

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來源：綠專資本 世界金控媒資部整合編輯

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